江淮汽车雪球(买入长城汽车，我自己的分析方法)

汽车行业至少我所目前所观察到的是未来市场潜力巨大！

以上是我选择汽车行业投资的一点自我观点。

在股市中，每个人都有自己的投资方法，或基本面，或技术面，投机也好，投资也罢，条条大路通罗马。天下功夫各不同，但共同点都是一个：赚钱！

今天我也说说我自己的选择公司的方法，我只是一位普通的小小股民，这是我第一次有勇气在高手云集的@雪球上说出自己的分析方法，希望各位前辈多多指正！

第一步：选行业

我选股票的第一步首先看行业，观察一下这个行业的未来发展前景怎么样，未来的市场有多大？有多少发展空间？我所能观察到的除了到互联网上查询的数据以外，我想还可以从身边看起。我生活在东北的一个小县城，周边广布农村，而我前些年才从农村进到县城安家 。身边有购车需求的人又多少呢？我们县城+农村人口共计70多万人（80%以上为农村），目前农村私家车数量平均每15户/1辆车，虽说是农村比例，但是从我身边的很多农村朋友看，有很多最近或者近几年都有购私家车的打算（当然了，一般都是5万--15万元的低档车居多）。至少从我身边的情况说明：未来中国国内的购车需要还是很大的！中国有13亿多人口，居住在乡村的人口8.739亿人，占总人口的63.78%。即使去掉贫困山区与低收入人群共计1亿人，再结合自己身边15户/1辆车，我想在中国（特别是中国的广大农村乡镇）的购车需求还是很大的！另外结合2013年中国私家车保有量为0.85亿辆，平均每15.2人/1辆车，这是全国平均，而我的15户/1辆车是身边的乡镇农村平均。我个人认为未来的巨大市场来自于农村！汽车行业的未来发展潜力还是巨大的！

在说说十二年前的一件事：说了不怕大家笑话，本人十二年前才接触到电脑，当时我们村里有一户有钱人家买了四台二手的台式电脑，在农村开了一家所谓的小网吧。当时我们村里人几乎都不曾接触过电脑，都觉得很新奇，村里人几乎都是轮班去花钱上网，当时对待网络和电脑还是非常陌生的。而且当时电脑对于我们农村人也算是价格不菲啊！所以很多人都不曾敢想自己家里未来会安装电脑！更不曾想到电脑竟然会普及到如此地步！现在我们村里几乎每家一台，有的还多一台笔记本！目前私家车对于我们来说和十二年前对待电脑的感觉一样！啥时候每家都能有一辆小轿车啊？恩，貌似这个声音好熟悉啊······

再说说本人，本人有购车打算，也就是最近一两年吧，目前还是无车一族！

第二步：选公司

我选择股票的第二部是选公司，既然自己认为汽车行业未来发展潜力很大，那么接下来就从汽车行业里面选择自己认为优秀的公司吧！我个人认为自己选择公司依据的还是基本面的，我自认为是价值投资派的 ，但至于价值派愿不愿意收留我，那就是后话了 。反正管它什么派呢 ，反正这事我自己的投资方法！

选公司我首先会看这家公司所处行业的地位，国内汽车行业营业收入排名前十名一次为：1上汽集团 2长城汽车 3比亚迪 4长安汽车 5福田汽车 6江淮汽车 7一汽轿车 8吉利汽车 9宇通客车 10中国重汽 ，以上为2013年年底排名。简单看一下，貌似上汽 长城 比亚迪 长安 江淮 都挺不错的哦。 嗯，都可以仔细研究研究！

既然好公司貌似很多，无从选择，那么就来更为细致的比较下吧！首先我会最先对比近几年公司的：营业收入 净利润 毛利率 净利率 以及ROE和ROA

1营业收入：依次为2011年，2012年，2013年

上汽集团：4330亿，4784亿，5633亿，平均增长率：14%

长城汽车：300亿，431亿，567亿， 平均增长率：37%

比亚迪： 488亿，468亿，528亿， 平均增长率：12%

长安汽车：265亿，294亿，384亿， 平均增长率：20%

福田汽车：516亿，409亿，341亿， 平津增长率：业绩下滑

江淮汽车：304亿，291亿，336亿， 平均增长率：5%

营业收入增长率排名：长城，长安，上汽，比亚迪，江淮，福田

（注解：营业收入是所有盈利的基础，是分析财务报表的起点,也是根本！长期的收入增长率可以看出一家公司的产品或服务长期的市场份额增长的速度与占有率。营业收入要看长期几年的增长情况，不能只看一两年，要看长期营业收入的增长率。注意：分析营业收入的时候还要同时观察主营业务收入，看主营业务收入占总营业收入的比重，公司是否经营过于多元化，通常具有成长性的公司都是主营业务突出，经营比较单一的公司。）

2净利润：

上汽集团：349亿，335亿，355亿， 平均增长率：1%

长城汽车：35.1亿，57.2亿，82.3亿，平均增长率：52%

比亚迪：15.9亿，2.1亿，77.5亿， 平均增长率：业绩波动大，不稳定

长安汽车：9.2亿，14.1亿，34.6亿， 平均增长率：99%

福田汽车：11.5亿，14.0亿7.4亿， 平均增长率：业绩下滑

江淮汽车：6.2亿，5.0亿，9.3亿， 平均增长率：20%

净利润增长率排名：长安，长城，江淮，比亚迪，上汽，福田

(注解：净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的增长是公司成长性的基本特征，净利润增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争力强。反之，净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。 分析净利润的时候也要看长期净利润增长率。）

以上是分析对比营业收入与营业利润，现任这两个指标不足以选出最优秀的公司，但是对于一些业绩不稳或者业绩下滑的公司还是应该提高警惕！

接下来继续分析对比。

3毛利率：

上汽集团：18.7%，16.8%，12.8%，平均16.1%，毛利率一般且连续下滑

长城汽车：24.9%，26.8%，28.6%，平均26.7%，毛利率较高且稳定增长

比亚迪：17.1%，14.3%，15.3%，平均15.5%，毛利率一般且略微下滑

长安汽车：13.4%，18.4%，17.5%，平均16.7%，毛利率一般且可以吧

福田汽车：9.0%，10.7%，12.7%，平均10.8%，毛利率很低且低啊

江淮汽车：13.2%，14.8%，16.2，平均14.7%，毛利率较低且还算稳定

毛利率排名为：长城，长安，上汽，比亚迪，江淮，福田

（注解：毛利率高说明公司产品在市场的竞争力高，在市场不景气的时候公司还可以降价销售，同样可以赚取利润。另外买利率可以反观出公司的成本高低，毛利高，成本就低，反之亦然。）

4净利率：

上汽集团： 8.0%，7.0%，6.3%， 平均7.1%，净利率一般且连续下滑

长城汽车：11.7%，13.2%，14.5%，平均13.1%，净利率较高且稳定增长

比亚迪：3.2%，0.4%，14.6%， 平均6.0%，净利率较低且极不稳定

长安汽车：3.4%，4.7%，9.0%， 平均5.7%，净利率较低且缓慢增长

福田汽车：2.2%，3.4%，,2.1%， 平均2.5%，净利率极低且太低了

江淮汽车：2.0%，1.7%，2.7%， 平均2.1%，净利率极低且无敌了

净利率排名为：长城，上汽，比亚迪，长安，福田，江淮

（注解：如果净利增长快于收入增长则净利润率会提升，说明公司盈利能力在增强，相反则说明公司盈利能力在下降。）

分析到这也显然不能选出到底谁最优秀，但是却可以大概选出谁是最平庸的，那么平庸的公司我会选择剔除掉！

剔除1福田汽车：原因是不管是营业收入增长+净利润增长+毛利率+净利率集体下滑，我想这些足够证明为何首先剔除它了吧！

剔除2江淮汽车：原因同上，业绩太公平庸！

剔除3比亚迪：这个虽然是巴菲特买入的股票，但是四号不影响我将它剔除选择目标！原因是业绩波动太大，而且各项指标也算不上太过优秀！嗯，也或许是我自己看不懂它吧，所以不懂的公司最好不要碰！果断剔除！

以上的6家公司目前只剩下三家，我想我最理想的那家汽车公司一定就在这里面！嗯，加油吧！继续深入分析！接下来是ROE和ROA。

ROE净资产收益率：

依然是2011年，2012年，2013年，（注：摊薄净资产收益率）

上汽集团：19.7%，16.9%，18.0%，平均18.2%

长城汽车：20.4%，26.4%，29.3%，平均25.3%

长安汽车：6.57%，9.32%，18.6%，平均11.4%

排名为：长城汽车，上汽集团，长安汽车

（净资产收益率是评估公司价值非常重要的指标）

ROA总资产收益率：

这个总资产收益率主要是为了配合上面ROE的判断，所以只选两年的吧

上汽集团：10.9%，10.5%，9.5%，平均10.3%

长城汽车：10.6%，13.4%，15.6%，平均13.2%

长安汽车：2.5%，3.0%，6.4%，平均为3.9%

排名为：长城汽车，上汽集团，长安汽车

（总资产收益率主要是看公司利用资产赚取利润的效率，即使是负债也是资产）

以上的ROE与ROA比较出的结果是：1长城汽车，2上汽集团，3长安汽车

那么往下继续深入分析吧！

说实话，我这是纯手打字！太累了！那么下面就简单比较吧！

只比较两年的吧！是在太累了！

1每股收益与经营性现金流：2012年。2013年

长城汽车：

每股收益： 1.87元，2.7元，

经营现金流：1.42元，2.97元，与收益持平，回款能力不错！

上汽集团：

每股收益： 1.88元，2.25元，

经营现金流：1.85元，2.06元，与收益持平，回款能力不错！

长安汽车：

每股收益：0.31元，0.75元，

经营现金流：0.1元，0.39元，啊，这么少，貌似回款能力不强啊！

（注解：每股经营性现金流与每股收益是否基本持平（主要是分析公司的回款能力，弥补了每股收益的不足，因为每股收益有时候往往是虚的，有可能部分的款项并没有到公司的账上，也就是说欠款（财务报表上显示为应收账款），欠款过多会导致很多的不确定性，对公司危害很大）

2应收账款：2012年，2013年，

长城汽车：6.9亿，6.5亿

上汽集团：154亿，192亿，

长安汽车：4.3亿，3.8亿，

（注解：同上）

3资产负债率：2012年，2013年，

长城汽车：49.1%，46.5%，负债在减少

上汽集团：54.2%，56.7%，负债微增加

长安汽车：66.5%，65.1%，负债率有些高

分析到这里我想我应该把长安汽车剔除掉！

原因是：

1 ROE与ROA较低。

2经营现金流严重低于每股收益，表明回款能力不强。

3负债率太高，拉高了公司的利息成本！并且高负债对于公司经营风险较大！

分析到这里就只剩下两家公司了：长城汽车，上汽集团

上汽集团

（长城汽车的估值）

接下来补充一下我是如何估值吧：

太复杂的各种公式我不会！我的估值方法就是PE + PEG

先说下汽车行业历史平均市盈率为：20倍，

当时我买入长城的时候市盈率为：9.6倍，行业平均市盈率为20倍，相比之下应该算是比较低了！但是光靠PE这一个指标不足以判断一家公司是否低估。

那么再计算下PEG，PEG=PE/平均年净利润增长率（此指标为彼得林奇发明）

长城PE9.6倍，近几年平均净利润增长率为52%，但是我不会愚蠢到奢望长城以后会继续保持如此的高增长！为了保守起见，我给予一个相对较低的净利润增长率20%，这个增长目标应该不会太难吧！那么PE9.6倍/20=0.48 ，长城的PEG为0.48，PEG的均值为1，当PEG小于1时，说明公司股票低估，当PEG大于1时说明股价高估。

那么长城汽车：9.6倍PE，0.48PEG，应该算是有足够的安全边际吧！

其实我觉得判断一家公司股价是否低估与高估并不需要太复杂的公式，而且任何公式也无法真正判断出一个公司股价的合理价格究竟是多少！如果有人告诉你他能判断出一家公司的合理估值是某一个数字，那么他一定是一个骗子！因为公司股价的估值本身就是一个模糊的概念，并没有准确的数字！那么是不是不准确就不需要估值了呢？当然不是！其实估值完全不要太复杂！正如一位大师说过的话：“你不需要测量一个人的具体体重就能判断出他到底是一个胖子，还是一个瘦子！给公司估值也是如此！”一家公司的估值是便宜还是贵也不需要精准的测量数字也完全可以判断出来！其他的数字只是一个辅助手段！长城汽车的盈利稳定，且股价从最高53元一路跌到腰斩的25元附近，连创新低。再加上PE不足十倍，PEG不足0.5，我想这些足以证明这家公司的胖瘦了！

接下来还可以分析一下公司的：负债构成长，存货，货币资金，固定资产，以及经营效率。

由于我打字比较慢，到这里已经是累到不行了！所以改日再议吧！

接下来简单说下最后的长城，我为何选择长城？

原因1：长城汽车的业绩表现在同行业相对优秀！

原因2：我更偏向于相对较小的且是民营的公司！

原因3：我身边有有很多打算买入长城哈弗汽车的人！

原因4：价值低估！

最后关于长城汽车今年上半年的业绩有所下滑，主要原因还是因为公司的轿车销量下滑严重，还有哈弗H8的推迟上市！不过我觉得都是短期问题，轿车销量下滑在意料之中，因为公司在逐步的转型更偏向于SUV，H8的推迟上市确实出了点问题，不过以此也可以看出长城当家人还是比较追求完美的一个人！下半年有H2 H7 H9陆续上市！我相信年报应该会有不错的表现！我一般只关注全年的整体业绩，对于半年 一个季度 甚至一个月 的表现我认为意义不大！

总算是写完了！以上是本人的一些简单分析，只是三年的对比（最好对比五年以上），由于打字慢，费时费力，所以只用三年了！

希望各位老师多多指点！

一位来至股市的小小股民！

2014年8月10日