畅途汽车保养连锁(继途虎养车之后，为什么汽修连锁在资本眼里“失宠”了？)

前言：针对“资本-汽修连锁”的话题，《汽车服务世界》专门与某创投公司高级投资经理人进行了探讨，他坦言：“汽服连锁也在继续关注，没有出手的原因，主要是因为跟途虎有与差异化竞争的企业确实少见。”

作者 | 拉面安

来源 | 汽车服务世界（ID：asworld168）

知乎上有一个帖子，题目是：《汽车后市场好几百个亿都打水漂了，可为什么资本不敢投钣金喷漆连锁？》

相关描述是：“我分析了车后市场尤其是维修保养钣喷洗车等连锁店200多家，商业模式几乎都禁不住推敲，可是前两年资本呼呼的投，不能理解；我沉淀8年打造核心竞争力，颠覆传统钣喷，产能增长三四倍，现在还要跑融资，为什么不来找我？”

而在帖子下方，有汽修行业知友回答：钣喷市场规模太小，又没有爆发性，不符合投资逻辑，不是什么生意都适合拿投资的。

这个回帖里，有一个词值得注意：投资逻辑。笔者将会在后文分析：针对汽修连锁，资本的投资逻辑到底是怎样的。

这样的吐槽，其实不仅限于网络上。

《汽车服务世界》专栏作者黄卫强曾说：经常有同行朋友（直营五六个店或者更多的）抱怨，为啥资本宁愿跟那些平台玩烧钱游戏，却不肯把钱投给我们这样能盈利的实体门店？

在这样的情况下，不排除有行业人士担心：资本觉得汽修不值钱？汽修没价值？

针对“资本-汽修连锁”的话题，《汽车服务世界》专门与某创投公司高级投资经理人进行了探讨，他坦言：“汽服连锁也在继续关注，没有出手的原因，主要是因为跟途虎有与差异化竞争的企业确实少见。”

一、国内汽修连锁融资盘点

先来看看，近年来，国内汽修连锁在资本市场的融资情况是怎样的。《汽车服务世界》盘点了两个表格，一个是汽修连锁近几年来的融资情况汇总，另一个是2015-2020年期间，汽修连锁与汽配供应链融资情况的对比。

首先，汽修连锁近几年来的融资情况汇总。

制表：汽车服务世界

其次，2015-2020年期间，汽修连锁与汽配供应链融资情况的对比。

制表：汽车服务世界

结果汇总如下：

· 过去几年，行业一共发生了52起汽修连锁融资，2013-2014年6起、2015-2018年40起、2019年以后6起；

· 2015-2018年的融资数量占总数量的76.92%。其中2015年7起、2016年有9起，2017年有13起，2018年有11起。

《汽车服务世界》对结果进行了分析：

1、2015-2018年，是汽修连锁获得融资的高峰期；

2、2017年是汽修连锁的融资高光时刻，总金额达到14亿元，其中车享家B轮融资达到了10亿元；

3、2018年，维保遇冷、供应链赛道升温，但汽修连锁在资本市场上的融资表现仍旧尚可；

4、2019年开始，汽修连锁融资金额开始骤降，虽然数量与上一年持平，但融资金额仅有2亿元；2020年仅有1起600万天使轮融资；

5、5年时间里，这些汽修连锁虽然同获融资，但境遇各不相同。不少汽修连锁在获得融资后、依旧在“连锁赛道上持续”奋斗；亦有企业黯淡收场，有些已经进行转型、有些被平台型等企业收购、有些由于发展问题，后续大概率不会再获得融资；

6、途虎养车在整个赛道上，相对来说最受市场认可。统计发现，途虎从“电商起家”以后（2012到2020年期间），合计完成了6轮融资，合计融资总金额超43亿人民币，其每一轮的融资前后，几乎都伴随着一次企业发展走向的重大转型。

二、从“受宠”到“遇冷”，汽修不值钱？

明明曾经高光，为什么今天汽修连锁却难拿融资？难道是汽修连锁不值钱？

答案当然并非如此，汽修连锁一定是值钱的。

2015年，曾有资本人士预言：汽修连锁会是继B2B零配件后的另一个春天；汽车服务连锁这类模式相对较重、但很稳、机会也很大。

事实上，有不少汽修连锁如今是相当赚钱的。例如扎根义乌、在当地拥有30多家店面的腾飞；不迈出镇上一步、用14年时间在北京市大兴区西红门镇开了5家店的京心达汽修连锁。

汽修连锁本身的生意价值，谁也无法否认。

但是，资本看中的，不只是“汽修连锁自己能赚钱”，而是要让资本方自己能“短时间内快速赚钱”。

上海老牌汽修连锁联擎汽车董事长 张成勇与《汽车服务世界》探讨本期话题时强调：“资本永远是锦上添花，而非雪中送炭”。（张成勇是15年行业老兵，如今在重视线下门店的同时，致力于行业多方资源的高效整合，与不少资本群体有着深度接触）

他算了笔账：资本投资5年以后（资本从投资到退出的周期），一般要有8-10倍的回报率，扣掉各种费用该企业的年化大概在30-40%左右。

在此要求之上，资本会在投资之前朝两个方向对企业进行预估：

1、能不能上市？

2、资本一级市场会对公司给出怎样的估值？

事实上，如今大多数汽修连锁面临的现状，的确不易满足资本“快速赚钱”的目标，也无法让资本判断出“能上市”还是“能被一级市场买走”。

国内的汽修连锁面临着一些无法回避的问题：

1、国内汽车后市场仍处于发展阶段，业态本身较为多变，而汽修连锁的发展也因入局者甚多、处于全方位的洗牌阶段而存在着极大的不确定性；

2、在政策、人力、房租、税金四座大山之下，汽修连锁不仅面临着合规成本高的问题，还面临着企业全方位升级的系统导入、人才体系、配件体系优化等其他问题；

3、行业配件盈利空间越来越小、工时费收不上来，门店包括汽修连锁“盈利难”已成为既定事实；

4、汽修连锁本身发展、扩张难度也大，标准化难做、可复制难度高，再加上没钱，没办法做“快速复制”，自然也不能快速赚钱；

……

正是这些问题，让“资本”不敢投汽修连锁。不是汽修不值钱，也不是资本不青睐，只是因为资本无法判断出行业绝大多数的汽修连锁能不能让它在短期内实现加倍、甚至数倍盈利。

事实上，一个汽修连锁即便被资本看中，对于自身的发展一定是有促进作用？能否让其长足发展？这其实是未知数。

一个品牌，一旦被资本投资、尤其是上市，相当于“暴露于日光下”，资本公司或整个市场都会更关注、并且清楚知道它的发展动态与成果，并且需要被资本推着跑，每一步都有着严格的KPI。

但对今天绝大多数的国内汽修连锁来说，未必是绝好的事。

张成勇强调：“汽修企业的盈利增长模式是典型的线性增长。简单地说，每开一家新店，就是员工、客户等各个方面从头开始累积，没有捷径可走，而从开店到盈亏平衡往往都需要一年半载，绝大多数汽修连锁即便有‘钱（自有资产与资本）+资源（互联网、同行或异业）+人（管理层+门店员工）’加持，都不一定能做到开店越多越赚钱。”

国内不是没有汽修连锁上市以后、发展反而走下坡路的案例。

新焦点2005年在香港主板上市以后，经历了一系列疯狂扩张，收购了台湾丽车坊、长春广达等当时汽车后市场发展较为强劲的企业，这也一度让其成为汽车后服务市场中的明星及领军企业。

但随之而来的是，因为整个战线拉得过长，新焦点开始有点招架不住，而在后期有资本助力后，新焦点又掀起过一轮新的圈地运动。即便如此，其整体经营状况一直不算可观，《2017年年度报告》显示：新焦点2017年度亏损增加至3.15亿元。

“一边是门店扩张带来的营收增加，一边是门店扩张带来的成长期亏损”，是新焦点上市以后陷入的发展怪圈。

国外也有汽修连锁上市后发展不顺的案例。成立于1956年的Midas是美国当地的轮胎销售及老牌汽服连锁，旗下拥有超2600家加盟店，但上市以后发展并不顺利，在2012年退市并且被TBC以3.1亿美元左右的价格收购，而Midas当时的营业额在15亿美金左右。

不过也有发展顺利的。Monro（美东最大上市汽车维修连锁公司）1991年上市，上市时门店总数为143家，其上市以后，以“直营+并购”的方式快速扩张，门店数量呈几何式增长，在2017年达到了1118家的门店数量。

但在国内，Monro的成功暂时难以复制。

爱分析在《MNRO：1118家店的快修连锁是怎样炼成的？｜爱分析调研》一文中说道：MNRO得以相对顺利的发展，连锁业态成熟是并购的前提，信贷周期助力扩张。

不谈信贷周期，只说连锁业态，目前国内的汽修连锁，仍处于“发展、整合”的初级状态，离成熟阶段还有相当一段长的路要走。

三、汽修连锁没价值？

汽修连锁没价值？当然不是。

事实上，目前国内的汽修连锁主要具备五种层面上的价值，除了上面提到的自身生意层面，其在资本层面、平台层面、渠道变革层面以及行业发展层面，也分别以不同的形态、发挥着不同的价值。

1、资本价值；

2、平台价值；

3、渠道价值；

4、合并/整合价值；

5、生意价值。

首先是资本价值。

汽修连锁可以融合其他业态，放大企业在资本市场上的价值。

目前，以单独的汽修连锁业态来看其资本成绩的确不够亮眼，但是它其实正以“融合其他业态、主要是融合供应链”的形式在发光。

比如途虎和华胜。

途虎是典型的修理厂连锁联盟反向供应链模式。有行业人士分析指出：“途虎核心是通过修理厂网络的构建（从自营、代运营、加盟、到联盟），获得高渗透率的供应链采购权，然后反向整合供应链。”

而途虎工场店的诞生更是让途虎的发展之路更为开阔，其在资本市场上也有了“差异化”优势。腾讯及红杉等各大资本力量看中的是“途虎工场店+流量”模式的诞生与走通，当然也包括“途虎创业团队的执行力和转型能力”。

今天，谁也不会否认，“途虎工场店”在“途虎的资本估值”里占据着举足轻重的地位。

盘点发现，途虎如今公开的超43亿融资中，超32亿元是在其2016年推出途虎工场店、打造“工场店+流量”强管控模式之后，由腾讯、红杉等头部互联网及资本方所投。

至于未来，途虎的行业及资本价值也会持续建立在其能够将“终端连锁品牌持续高效复制与供应链体系日益完善”二者统一的基础上才会不断放大。

制表：汽车服务世界

还有华胜。

华胜最终以“以供应链为入口”获得融资，但是“汽修连锁”是华胜能够顺利开拓供应链业务的基石。

周大军清楚：做好终端，才能更好发展供应链。“华胜始终以终端为核心，覆盖、链接终端客户。回归豪华车专修服务、聚焦自己是汽车维修，同时持续优化连锁+供应链模式，供应链有利于融资、华胜的基因决定了我们更重视终端。”

张杰曾分析过美国市场，所得出的结论，与目前国内汽修连锁在资本市场发挥价值的方式相似：

单纯的配件生意价值真的不大，同时单纯的汽服连锁价值也不大；

美国4大的路径是因为配件部分强大后，配件品牌挂汽修才产生的商业价值倍增。所以严格意义上，说NAPA，AUTOZONE 之类到底是个什么类型的公司我们已经区分不清楚了；

有一点是清晰的，就是他们是汽配和汽服都有的产业综合体，真正的价值也许就是汽配和汽服的双重加持才倍增。

除此之外，张成勇还有另一个观点：“国内的连锁业态是相当复杂的，这有多方面的原因决定，但是这样复杂的业态其实也包括了在各种内外部力量的冲击之下，连锁可以相对稳健的发展。因此，优质区域连锁还有一种更长远的资本价值，那就是‘入股、参股’的价值。”

其次是平台价值。

互联网等平台企业在布局行业时，汽修连锁是不可缺少的落地场景。

天猫、京东他们为进入汽车后市场以后，核心强调自己的能力是，能够建立“人、货、场”全覆盖模式，支持门店发展。

这里的“场”，指的就是以“汽修连锁”为代表的几十万家线下门店，也是目前他们正“反复攻克”的环节。

如果没有“场”，“人、货”就都没有落地的机会，这也是汽修连锁在平台发展过程中所特有的价值。

· 新康众推出天猫养车之后，陆续公布天猫车站、天猫养车、天猫喵养车平台等模式，就是在全方面开发、并从对手手中率先获取自己想要的“场”；

· 京东推京东京车会的时候，给出的官方说法就是，“京东赋能汽车后市场，将从千家挂牌门店开始”。

第三是渠道价值。

品牌商在试图打通全产业链渠道的时候，拥有体系内的汽修连锁，发展的时候就能省事省力，这种情况下，汽修连锁有贯通渠道的价值。

2月，美孚、腾讯、途虎出资13.5亿，成立了孚创，这其实就是一种渠道的打通。

三者的合作模式是：新公司成立后、串联了多品牌商的正品渠道与服务，通过店面升级、建立中后台管控、利用高效智能的数字化平台链接上下游价值链，最终触达更多终端车主。

而这件事情、核心需要、并且有机会展开更多落地动作的，目前主要是品牌商美孚。

孚创想要打造的“S2B2C”模式上下游一体化汽车养护生态，其先天条件在于：全国200+城市的1300+美孚1号℠车养护门店，在它的品牌体系里，并且拥有一定的门店端、车主端影响力。

第四是合并/整合价值。

行业正处于洗牌期。在整个格局变化中，汽修连锁核心需要做的事，除了凭自己的能力发展、升级，就是与其他门店或平台等群里合并、整合之后升级，最终成为当地龙头或者成为全国连锁中的重要环节。

以单个区域区域为例，当几个头部连锁发展到一定规模后，未来有可能会出现一种情况：一个行业影响力企业/平台牵头，将几个头部连锁合并在一起，合并成为一个更大的影响力品牌。

同时，该群体亦成为平台型企业积极争取的对象。天猫、京东、苏宁、瓜子养车、途虎等，这些势力在宣布入局汽车后市场、布局线下门店以后，所做的核心动作都是在通过各种方法（认证、挂牌、加盟等）整合线下门店或者区域连锁。

最后是生意价值。

汽修连锁的生意价值已经早早被认可。在《2016-2020年中国汽车后市场深度调研及投资前景预测报告》中就有数据显示：2015年，74%的受访企业在开展连锁经营，直营连锁为主要方式，越来越多企业走向跨省连锁。

自此以后，“连锁是行业发展的必然趋势”一概念比从前越来越被行业所认可。

目前行业里汽修连锁的生意价值主要以两种形式体现。

一种是单店多店、或者小连锁，它们靠专业、差异化生存，这类生意往往非常赚钱；

另一种是城市连锁靠规模发展、靠品牌化赚钱，这也是行业里不少汽修连锁正在努力的一个方向。该业态同时具有生意价值、并购前景及投融资价值，亦是汽车服务世界近年来重点关注及研究的领域。

汽修连锁未来的资本地位将会如何？

虽然如今国内的汽修连锁由于种种原因，在资本市场上表现不算亮眼，但它未来的地位究竟如何？是继续平平无奇、还是发光发热？这一点暂时无从判定。

但需要再次强调：资本如今对国内汽修连锁不是不重视。相反，不少投资者一直对“汽修连锁”处于持续的观测阶段。

汽修连锁其实有机会满足资本“快速赚钱”的要求。

资本以前预计“汽修连锁能成为市场主导者”的理由是：“一个连锁品牌，哪怕有机会做到1%的占有率，每年可以拿下70亿的营业额（彼时汽车后市场的规模预计是7000亿），这样一个公司至少也有几百亿的估值”。

这段话的核心是：市场份额。

也就是说，一旦一个汽修连锁能够占据足够的市场份额，就有机会达成“资本短期内赚快钱”的目标。

就像途虎。

今天途虎工场店以“融合供应链”的方式发挥资本价值，未来是否会以“线下连锁为主体、同时融合供应链”甚至是“仅仅以线下连锁门店”获得资本青睐？可能性并非没有。

目前，途虎快速扩张的势头已经展现。其开出1000家的速度越来越快。数据显示：早期途虎工场店布局500家店需要28个月，如今5个月就开了400多家。因此，不排除途虎未来能“半年开1000家”、最终实现“百城万店”布局的可能性。

关于资本看重的“规模化复制、智能系统及供应链”三点能力，途虎已经完成了智慧门店系统、门店管控体系、产品平台及工场店线上线下同价同品同源的产品供应及服务体系的打造；加速推进反向供应链……这些都有助于途虎进入发展快车道。

除了汽修连锁本身的发展可能性，还有资本投资的原则也能给“其他汽修连锁”更多的融资机会。

一方面，汽修并非不被资本看好，只是相对来说资本优先考虑更易规模化的“汽配供应链”。

此外，资本优先汽配还有一点：现在行业对供应链的态度，让资本在这个赛道上更有机会吃红利。从2018年开始，伴随着康众CEO商宝国提出的修配融合被广泛讨论，“行业将是以供应链为主导的售后模式”获得更多人认可。

但是，行业对于“以终端门店为主导”模式的探讨也没有停止，比如周大军始终坚持“以终端为核心视角”。因此行业未来究竟是“修主导配”，还是“配主导修”？答案未知。

另一方面，资本“关注大规模市场、青睐头部/数一数二企业、选择新模式新玩法”的投资特征不会轻易改变。

· 汽修行业目前拥有70-80万家修理厂（含在册与不在册），这个过饱和、亟需整合的市场，规模相当庞大；

· 除了途虎以外，无论是天猫、京东、苏宁、瓜子，或主机厂、品牌商、影响力连锁，这些“有实力的群体”相互作用之后，再出一个或几个强大的汽修连锁并非没机会，只是时间的问题。

至于是谁？天猫养车、京东京车会、全新美孚1号℠车养护门店、米其林驰加、小拇指……谁也不知道，但谁都有机会。

至于喜欢“新模式、新亮点”，这更是资本骨子里的爱。

· 《汽车服务世界》与某创投公司高级投资经理人探讨时，他提到自己一直在观察一些汽修连锁，看看他们有没有新玩法；

· 今年获得融资的“吾道养车连锁”，也是由于“利用车险赋能、直接引流客户、能够对数据和交易行为形成系统性的分析”的新模式，获得了600万的天使轮投资。

纵观前几年获得持续融资的企业，被投资也是因为有“模式上的亮点”，除了途虎的“流量+工场店”、还有畅途（国内首家管理直营、为车主提供专属智能化养车整体解决方案的科技型管理企业）、集群车宝宣布“直营变直控，走向全国扩张”后，拿到了亿元B轮融资。

行文至此，结论已出：汽修连锁今天拿到的融资少，不代表未来拿到的融资也少。

厚积薄发的道理，终归是没错的。